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沙特阿美IPO之路
文章作者:小编   发表时间:2019-9-6

  据《华尔街日报》9月1日报道,世界最大的石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)时下正在考虑把东京作为其股票上市的国际目的地。沙特阿拉伯这家国有石油巨头正在考虑分两个阶段进行首次公开募(IPO):今年晚些时候首次上市预计将在利雅得,而国际上市则定在2020年或2021年。《华尔街日报》称,“沙特阿美倾向于把东京作为其拟议IPO计划第二阶段的地点”。

沙特阿美IPO上市地聚焦亚洲市场

  在媒体对其IPO的狂热短暂平息之后,地缘政治、全球经济危机威胁和英国退欧显然在过去的日子里改变了沙特政策制定者的想法。多年来,沙特一直在吸引西方证券交易所,尤其是纽约证交所(NYSE)、伦敦证交所(LSE),甚至法兰克福或巴黎证交所(Paris)目光,并迫使各证券交易所政策变得灵活。如今,沙特似乎已经受够了地缘政治、法律和金融方面对其石油宝藏的潜在威胁。沙特政府和沙特阿美管理层已决定,将上市业务重新聚焦于东京证交所(Tokyo stock exchange)等亚洲市场。

  世界各地对沙特阿美IPO的兴趣巨大,目前主要关注的是亚洲。沙特的顾问已明确表示,目前在纽交所和伦敦证交所上市将非常冒险。如果没有脱欧协议,英国在全球经济和金融世界中的整体地位将岌岌可危。不达成协议的负面影响已经显而易见,因为大批总部位于英国的企业正迁往欧洲大陆,而其它企业则担心英国金融体系崩溃,甚至更糟。正是由于英国的这种不稳定,沙特才没有让沙特阿美在伦敦上市。

  同样在美国上市面临的法律挑战也非常明显。目前,人们认为在纽交所上市将面临严峻的法律挑战,这不仅是因为美国的一项法案存在法律风险,该法案可能允许9/11袭击遇难者家属起诉沙特阿拉伯。另一个担忧是,沙特阿美的上市可能在美国引发针对该国的一系列气候诉讼。而另一些资本市场专业人士则担心,西方机构投资者的兴趣可能会受到限制,美国政治影响力可能会影响沙特阿美在上市后改变其商业道路。

  

沙特阿美IPO或会影响国际大型石油公司

  

       业内人士对沙特阿美的IPO也非全然乐观——如果沙特阿拉伯从此次IPO中筹集到1000亿美元,那么出售股份可能会将石油股打压10%。全球上市石油公司可能被迫迅速缩减勘探和生产计划,以回购股票抵消出售的影响并支撑股价。非欧佩克国家的石油产量可能开始下降,导致沙特石油产量增加,收入增加,油价可能上涨。

  出售沙特阿美的股票可能是一件大事,对大型石油公司以及那些持有石油公司股票的公司都不是值得高兴的事。

  如今,石油行业的资产剥离导致能源股相对于主要股指表现不佳。例如,标准普尔能源指数在2019年保持不变,而标准普尔500指数上涨了17%。对能源股的回避降低了全球最大上市石油公司的市值。大型石油公司(BP、雪佛龙、埃尼、Equinor、埃克森美孚、壳牌、巴西石油和道达尔)的总市值为1.3万亿美元。微软的独立价值几乎与之相当。如果加上标普能源指数中的其他产油国,这一数字将攀升至1.6万亿美元。这是一个相对适中的数目。

  石油行业在资本市场的暂时沉寂,意味着这些公司必须与沙特阿美竞争有限参与者的投资资金。投资者为石油行业股票提供的现金供应似乎没有弹性。这意味着,如果沙特阿美进行IPO,其它公司的总市值将下降,因为它们的股票将被出售,为购买沙特阿美股票提供资金。例如:如果投资者真的抛售了埃克森美孚等其他“不可再生”公司的股票,投资者只有两种选择:回购股票或提高股息。

  选择这两种方案中的任何一种,都将迫使石油公司将资金从新的或现有的勘探和生产项目中撤出。假设沙特阿美IPO筹集了750亿美元,这些资金全部来自于出售8家最大石油公司的股票。这些销售将导致这些公司股价平均下跌6%。

  若沙特阿美IPO成功,甚至所有公司都将增加股票回购。它们将从勘探和生产中转移资本,或发行更多债务,同时大大减少资本支出,抑制它们未来的石油和天然气产量。实际上,沙特阿美的IPO将减缓或逆转非欧佩克国家(尤其是美国)的石油产量增长。

已迈出的变革步伐与未来举措 

 

  沙特阿美8月份史无前例地向世界公布2019年上半年的业绩,该公司2018年的利润高达的1110亿美元,它将成为全球利润最高的公司。沙特阿美今年早些时候发行的国际债券取得了成功,无论IPO成功与否,沙特阿美都在朝着国际化的方向迈进,提高透明度将是必须的。这意味着,沙特将不再只关注国内,只专注于将沙特的资源货币化。未来如果能获得纽约、伦敦或东京的投资者投资,沙特阿美将有机会与全球国际油气巨头竞争。

  未来沙特阿美可能会将下游业务分拆上市。去年有媒体预测,沙特阿美正在考虑在完成收购石化巨头萨比克大量股权后,将其下游业务上市。不过,一些人担心,分拆并将下游业务上市,可能会削弱沙特阿美对投资者的吸引力。投资者更愿意购买一家综合性石油公司的股票。

  预测沙特阿美第一步在完成收购萨比克70%股份后,将其整合到沙特阿美的石化业务中。之后或会在Tadawul(沙特证券交易所)或国际交易所的增发股票。这将避开许多对IPO问题的担忧,包括透明度、储量、政治风险、对油价的敏感性、国家风险以及企业的庞大规模等等。

  为了沙特阿美的上市,沙特需要尽可能稳住油价,并决心从供应方面重新平衡市场。沙特需要采取行动支撑油价在每桶60美元上方。油价走高意味着该公司估值更高,IPO也更成功,尽管利雅得为5%的股份设定的1,000亿美元的目标看起来有点过度乐观。

  由于市场对石油需求增长持悲观态度,且美国原油产量不断上升,尽管欧佩克最大产油国、事实上的领导者沙特阿拉伯的减产幅度远远超过欧佩克+协议的要求,但油价仍徘徊在每桶80美元左右的盈亏平衡水平之下。IEA在其最新的石油市场报告中指出,今年上半年石油需求增幅仅为52万桶/天,为2008年以来的最低增幅。2019年和2020年石油需求增长预期分别下调10万桶和130万桶,至110万桶和130万桶。

  沙特认识到经济多样化的必要性由来已久,但从未像现在这样迫切需要采取行动。虽然沙特阿拉伯央行已准备好为“2030愿景”提供资金,但“2030愿景”本身就是对石油世界正在发生变化的一种认识,即石油世界的长期未来不再有保证。在一个不断扩张的石油市场上,将稀缺资源留在地下是有道理的,但在一个需求超过峰值的市场上这么做意味着,一些资源将永远不会被生产出来。

  但此次IPO提供的资金也会将公司锁定在一条有成本的特定政策道路上————金融和政策两个方面都将不能随心所欲。更好的做法是,如果要IPO,那就尽快进行,那么沙特可以重新考虑将剩余石油储备货币化的最佳长期策略。

 

 

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